Планирование и финансирование капитальных вложений

Подобные расчетные зависимости или модели могут быть составлены по каждому подразделению предприятия, виду производствен­ных ресурсов, типу поставщика или сегменту рынка и т.п. Они мог быть использованы на всех предприятиях для расчета требуемых капитальных вложений и оценки инвестиционных последствий разнообразных плановых решений. Эти последствия можно оценивать дли ряда соответствующих допущений относительно будущих условий хозяйственной деятельности.

Планы капиталовложений обычно разрабатываются на годовые инвестиционные проекты, но могут быть составлены и для более, длительного срока, например на 5 или 10 лет. Инвестиционные про­екты можно использовать для оценки разнообразных финансовых последствий альтернативных средств, ресурсов, а также условий внутренней или внешней среды. Они могут быть применены в долгосрочном планировании таких показателей деятельности фирмы, как доход на инвестиционный капитал, дивиденды на акцию, прибыль единицу проданной продукции, общий доход на акцию, доля продаж на рынке и т.д. В зарубежной инвестиционной деятельности плановые расчеты и модели широко используются при разработке рыночной стратегии фирмы, политики привлечения денежных средств, программы технического развития, модификации технологии и т.д. Стратегическое планирование капиталовложений позволяет каждому предприятию выбирать такие варианты размещения дефицитных ресурсов, которые могут обеспечить получение наилучших ряда возможных социально-экономических результатов. Оно служи не только основой оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, но и является аналитическим инструментарием, помощью которого можно найти правильные ответы на следующие вопросы.

1. Какой общий объем капиталовложений может или должна сделать фирма в плановом периоде?

2. Какие конкретные инвестиционные проекты должна принят фирма в будущем времени?

3. Из каких источников будет финансироваться инвестиционный!портфель фирмы?

Выбор и обоснование плановых решений по всем этим вопросам тесно связаны между собой. Они не должны сводиться к нахождении простых ответов о том, какое направление капиталовложений следует финансировать из данного объема средств, поскольку сейчас и объем заимствования, и размер эмиссии акций являются переменными значениями, которые постоянно находятся под контролем высшего руководства фирмы. Поэтому все решения о выборе инвестиционного проекта и получении фондов в идеальном случае должны принимать­ся одновременно. В свою очередь отбор проекта не может быть сде­лан предприятием без учета его стоимости, на величину которой оказывают большое влияние возможности получения необходимых ин­вестиций.

Анализ эффективности инвестиций дает ответы на все поставленные вопросы. В конечном счете он создает предприятию возможность свободного выбора такого варианта распределения расходов в прост­ранстве и времени, который в будущем может дать максимальную прибыль или доход на вложенный капитал. С учетом выработанных в теории инвестиционных решений и методологических положений максимизация дохода или приращение капитала могут быть достигнуты по правилу либо чистой дисконтированной стоимости, либо вну­трифирменной нормы прибыли.

В том и другом случае требуется правильное определение стоимо­сти капитала. Она представляет собой стоимость используемых для финансирования проектов ресурсов. Величина капитала может быть определена на рынке или рассчитана как альтернативная стоимость. При оценке инвестиционного проекта стоимость капитала должна выполнять роль минимального норматива окупаемости затрат, кото­рый перекрывается приемлемыми результатами. Идеальным будет та­кой вариант проекта, когда стоимость капитала автоматически уста­навливает величину общего инвестиционного бюджета фирмы, так как должны выбираться решения, обеспечивающие возможность по­лучения доходов, равных или превосходящих стоимость капитала. Такая инвестиционная политика ведет к максимизации прибыли и благосостояния акционеров, поскольку в стратегические планы пред­приятия включаются только те проекты, которые увеличивают об­щую сумму его чистого дисконтированного дохода.

В процессе планирования капиталовложений на стратегические или долгосрочные проекты стоимость капитала и совокупные доходы будут неопределенными. В связи с этим при расчетах обычно предпо­лагается, что общая стоимость фондов на рынке отражает не только существующую цену денежных средств с учетом доходов будущего периода, но также и степень риска, связанного с их использованием в любой конкретной фирме или на предприятии. Кроме того, необ­ходимо учитывать предполагаемый период осуществления инвести­ционного проекта, привлечение собственных или заемных денежных средств, планируемые ставки рефинансирования и кредитования про­ектов и многие другие факторы неопределенности, как внутренней среды, так и внешнего окружения предприятия.